被动等待猪价自然回升的养猪周期被拉长 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，半年占了半年亏损的亏亿八成 。饲料和人工也已经投入 ，杀猪生意行业亏损传导到市场供给的却偷钱速度就会放慢 。售价仍然随着全国供需变化 。偷赚其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原
作为高度标准化的养猪农产品 ，此时大幅减少出栏 ，半年刚好踩中了行业整合的亏亿节点 。这门生意的杀猪生意利润不丰厚 ，已经从2021年的却偷钱39.45%提升到2025年的57.16% ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，偷赚在这一轮低价周期里 ，牧原
2025年6月末 ，
半年报显示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。资金实力较弱、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，包括上半年玉米 、上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原也在财报里 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，但这种优势只是亏得更少 、冻品等猪肉产品达191.65万吨。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
对牧原来说 ，上半年 ，
按照以往的猪周期 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，猪价跌破成本后 ，但分业务数据能够看到的是，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，上半年牧原销售鲜 、没人能给出准确答案 。人工等固定成本 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，屠宰量已经上来 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同比减少约166.25亿元 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，截至6月底 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但截至今年上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。育肥到出栏却需要数月时间 。同期，供给下降后，去年同期这一比例还不到三成 。仍未能避免亏损 。体现出了实实在在的对冲作用 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪肉产量增长3.3% 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，设备 、上半年上市的商品猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，商超和肉品流通客户 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
与此同时 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。渠道铺设也在同步推进 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，平均每天超过21万头 。不到半年时间，甚至退出养殖。商品猪售价下降了近四分之一 。养殖户会减少补栏 、
值得注意的是 ，牧原屠宰业务的成长 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。去年同期还盈利105亿元。仔猪已经出生 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
低价开始了 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。分割品及鲜冻产品，早就不只是比谁养猪成本更低了 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，终端的猪肉售价也会跟着降 ，远不足以覆盖整体亏损 。今年1月，二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。销量基本持平 。
根据半年报与一季报数据计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
半年报显示，牧原调减的是未来的产能，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
两盘生意走出了完全相反的走势。受到繁殖效率、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。商品猪进入市场后 ，更多由市场上有多少猪决定 。财报也提到 ，但也要等全行业供给真正降下来 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，不过 ，4.24%的毛利率仍然有限。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。其他养殖户开始退出时 ，当价格持续低于养殖成本 ，这个数字在行业处于较低水平 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原在半年报中明确表示 ，产品结构和渠道能力 。开发定制化和高附加值产品。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。为未来降低产量 ，
不过 ，同比增长14.04% 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。到6月，牧原的养殖成本也在下降。国家统计局数据显示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。二季度近49亿元的归母亏损 ，今年上半年，去年上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
类似的情况也发生在整个行业 。无法收回前期成本 。行业集中的趋势还在加速 。淘汰母猪 ，猪价逐步回升 。生猪行业的竞争 ，
截至上半年末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同一轮低猪价下 ，牧原可以继续维持生产 。猪舍已经建成 ，产能退出还没有完全反映到市场上。
今年6月 ，最终能不能盈利 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。一头猪从出生 、业务更多面向餐饮 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，该板块已经实现盈利 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，价格下跌可以在几周内完成 ，生猪出栏仍停留在高位 。
01. 成本降了 ，但从利润结构看 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、育种、也有利于摊薄了厂房 、前期已经投入的仔猪 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，一年减少约9% 。养殖端依然无法覆盖成本 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，价格变化通常快于产能调整 。今年上半年为3861.5万头 ，饲料配方 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪价也在这一阶段持续走低 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，饲料、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。豆粕价格同比下降，繁殖端少了约32万头母猪，此后猪价略有回升 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。两项变化几乎相当 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，截至今年6月底，
同样的低猪价 ，去年同期为2.10% 。还要看产能利用率 、
放到整个行业来看 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。小麦价格相对稳定 ，母猪去化已经开始，猪价跌的时候 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。